Au 30 juin 2025
Commentaires sur les multistratégies
01/
Au sein de nos portefeuilles multistratégies, les produits alternatifs ont été les principaux contributeurs au premier semestre de 2025, validant l’importance des flux de rendement non corrélés au sein de notre cadre 40/30/30.
02/
Nous avons réduit le bêta des actions et augmenté l’exposition aux titres à revenu fixe alors que les marchés sont aux prises avec la volatilité, le risque de valorisation et l’incertitude macroéconomique.
03/
Malgré la faiblesse des matières premières, une exposition disciplinée basée sur les tendances et des options efficaces en termes de capital ont permis de préserver le capital tout en conservant un potentiel de hausse.
Le premier semestre de 2025 a renforcé notre conviction à l’égard de la valeur de la diversification dans la construction de portefeuilles. Dans notre cadre 40/30/30 – 40 % d’actions, 30 % de titres à revenu fixe et 30 % de produits alternatifs – nous sommes restés prudents sur les expositions au bêta traditionnel et avons souligné l’importance des diversificateurs pour atténuer la volatilité et gérer l’incertitude.
Les risques d’inflation persistants et les tensions commerciales renouvelées – en particulier l’évaluation par le marché d’un éventuel régime politique Trump 2.0 – ont souligné notre positionnement sensible à l’inflation. Parallèlement, la corrélation accrue entre les catégories d’actifs et l’incertitude géopolitique croissante ont mis en évidence la nécessité d’éviter les paris directionnels concentrés et de s’appuyer plutôt sur des stratégies flexibles, fondées sur des données et capables de s’adapter de manière dynamique.
À l’approche du second semestre de 2025, nos perspectives sont plus défensives :
Actions : Maintenir une sous-pondération des actions des marchés développés d’Amérique du Nord, en réduisant l’exposition au bêta, soit directement en diminuant l’exposition aux positions acheteur/vendeur, soit en réorientant les répartitions aux positions acheteur/vendeur vers des répartitions neutres au marché. Nous pensons que les marchés émergents offrent des opportunités intéressantes grâce à des conditions monétaires et budgétaires favorables.
Revenu fixe : Augmentation de la répartition de la sous-pondération à la neutralité. La poussée inflationniste s’est modérée et les rendements des obligations d’État se sont stabilisés dans une fourchette de négociation. Nous restons toutefois prudents quant à l’évolution de l’offre de bons du Trésor américain en raison des déficits importants persistants et du changement de régime de la politique monétaire japonaise, qui s’éloigne de la politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP), deux facteurs qui devraient exercer une pression à la hausse sur les rendements des obligations d’État mondiales.
Alternatives : Les obligations restent notre domaine de prédilection. Les stratégies de diversification et axées sur l’inflation restent surpondérées et devraient tirer parti de la volatilité géopolitique et de la sensibilité aux politiques.
Nous continuons à mettre l’accent sur les solutions alternatives en tant que facteurs clés de diversification. Dans le cadre de notre stratégie d’inflation, les signaux de tendance ont été relativement neutres au premier semestre de 2025, ce qui nous a conduits à maintenir l’exposition des portefeuilles en deçà des objectifs stratégiques à long terme. Cette prudence nous a bien servis : notre stratégie a permis d’atténuer la participation à la baisse lors de la liquidation des matières premières après l’annonce par le président Trump de l’application d’une série de tarifs douaniers réciproques. Nous avons réduit l’exposition de nos portefeuilles pour aider à surmonter la volatilité accrue. Nous avons mis en place une exposition à la hausse plus efficace en termes de capital en utilisant des options sur des matières premières liquides telles que le cuivre et le pétrole, améliorant ainsi la participation à la hausse avec un capital à risque limité.
Nous avons sous-pondéré les actions, en particulier celles des marchés nord-américains. L’exposition au bêta a été réduite, et nous nous sommes davantage tournés vers des stratégies neutres par rapport au marché, qui, selon nous, sont mieux positionnées pour bénéficier d’une dispersion accrue et d’une directionnalité plus faible du marché.
En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous avons commencé l’année en sous-pondérant les titres en raison des inquiétudes liées à l’inflation et au resserrement des écarts de crédit.
Pour le second semestre de 2025, nous avons adopté une position plus neutre. Alors que l’inflation s’essouffle et que la volatilité des taux devient une préoccupation majeure, nous estimons que les stratégies actives à revenu fixe de haute qualité sont relativement attrayantes pour gérer le risque de taux d’intérêt. Le resserrement des écarts de crédit à des niveaux très étroits nous pousse à la prudence en matière d’exposition au crédit.
Les alternatives ont de nouveau été la composante la plus résiliente du portefeuille au premier semestre de 2025, en particulier les diversificateurs axés sur des rendements non corrélés. Les stratégies alpha et les stratégies quantitatives ont toutes deux apporté une valeur ajoutée au premier semestre de 2025. Notre stratégie d’inflation s’est montrée résiliente face à la tendance désinflationniste des données inflationnistes, les métaux précieux ayant largement contribué à la performance.
Au sein de notre exposition aux actions, les rendements ont été générés par notre préférence pour les actions non américaines. La rotation vers des stratégies neutres au marché a également contribué à réduire l’exposition au bêta lors de la réaction initiale aux annonces tarifaires.
Rendement au 30 juin 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | 1 an | 3 ans* | 5 ans* | Depuis la création* (%) |
Fonds PICTON équilibré (F) | -2,36 | 5,60 | 7,04 | 14,78 | 11,91 | 9,24 | 7,90 |
Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney (CI. F) | 1,84 | 3,12 | 6,79 | 10,85 | 7,21 | 7,41 | 5,71 |
Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney CI. F | 1,54 | 0,71 | 2,19 | 5,67 | – | — | 5,49 |
(*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
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