01/
Les stratégies alternatives ont continué d’ajouter de la valeur à nos portefeuilles multi-stratégies au cours du troisième trimestre de 2025. Notre cadre de construction de portefeuille 40/30/30 continue de démontrer le rôle des flux de rendement non corrélés malgré des rendements solides sur les marchés traditionnels.
02/
: Notre positionnement demeure inchangé par rapport au dernier trimestre, nous avons maintenu un bêta plus faible des actions et restons neutres sur le plan des titres à revenu fixe (dans un cadre 40/30/30) alors que les marchés sont aux prises avec une inflation latente, un risque de valorisation et une macro-incertitude.
03/
: L’objectif de 2 % fixé par la plupart des banques centrales semble de plus en plus irréaliste et des inquiétudes émergent quant à la viabilité de la dette publique. Par conséquent, les mesures de l’inflation basées sur le marché, comme les seuils de rentabilité et les attentes prospectives, se sont également raffermies. Nous croyons que la protection contre l’inflation devrait être un élément clé de la partie de placements alternatifs à 30 % des portefeuilles de la plupart des investisseurs.
Au cours du troisième trimestre, les marchés boursiers ont continué à progresser grâce aux signes de reprise de la croissance économique. Dans la mesure où nos modèles de cycle économique ont capté des signaux similaires, nous remarquons qu’il y a souvent des « fausses avancées » dans l’atteinte de la vitesse de sortie, en particulier avec un récit de stagflation qui continue de persister. Les rendements obligataires de référence (c.-à-d. les bons du Trésor américain à 10 ans) ont largement suivi une trajectoire descendante au cours de la période, confirmant le scénario de croissance stagnante alors que les investisseurs se concentrent sur la dynamique difficile du marché du travail américain. L’incertitude géopolitique persistante continue de peser sur les marchés et nous continuons de souligner la nécessité de stratégies flexibles, notamment celles qui dépendent moins du niveau et de l’orientation des marchés traditionnels.
À l’approche du second semestre de 2025, notre position demeure défensive :
Actions :
Conserver une sous-pondération des actions des marchés développés nord-américains, après avoir réduit l’exposition au bêta plus tôt dans l’année, soit en diminuant directement l’exposition aux positions acheteur uniquement, soit en transformant les répartitions acheteur/vendeur en répartitions neutres par rapport au marché. Continuer à penser que les marchés émergents offrent des opportunités intéressantes grâce à des conditions monétaires et budgétaires favorables.
Revenu fixe :
Après être passés à une position neutre par rapport à la sous-pondération dans la mise à jour du deuxième trimestre, nous maintenons que, du point de vue du rendement total, les titres à revenu fixe peuvent être une meilleure configuration risque-rendement que les actions à ce stade. Une résurgence de l’inflation demeure un risque persistant, mais à une position neutre dans le cadre 40/30/30, les titres à revenu fixe sont également inférieurs aux indices de référence traditionnels du portefeuille 60/40, et nous maintenons une surpondération dédiée aux rendements liés à l’inflation dans la répartition de 30 % lié aux placements alternatifs. Sur le plan structurel, nous restons également prudents quant à l’évolution de l’offre de bons du Trésor américain dans un contexte de dépenses déficitaires et d’abandon de la politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP) au Japon.
Alternatives :
Les obligations restent notre domaine de prédilection. Les stratégies de diversification et axées sur l’inflation restent surpondérées et devraient tirer parti de la volatilité géopolitique et de la sensibilité aux politiques.
Nous continuons à mettre l’accent sur les solutions alternatives en tant que facteurs clés de diversification. Dans le cadre de notre stratégie d’inflation, les métaux précieux ont affiché une tendance à la hausse et la stratégie a maintenu une pondération maximale pour la majeure partie de 2025. La « dépréciation commerciale », qui consiste pour les investisseurs à long terme à délaisser les obligations d’État traditionnelles des marchés développés au profit d’actifs tangibles, a entraîné une hausse quasi historique des prix de la plupart des métaux précieux. Dans d’autres groupes de produits de base, comme l’énergie et les métaux industriels, les mouvements des prix ont oscillé et se sont stabilisés, ce qui a entraîné une certaine confusion dans les signaux de tendance. Ces fluctuations dans une fourchette étroite sont peut-être le signe avant-coureur de tendances plus importantes, une fois que les données économiques auront clairement indiqué si la reprise sera ou non réactivée. Les métaux industriels sont à la confluence de différentes forces, telles que les données économiques sous-jacentes ainsi que la participation potentielle à l’opération de dépréciation commerciale mentionnée ci-dessus. La stratégie d’inflation continue de refléter la dynamique sous-jacente des marchés de l’inflation et s’aligne donc sur les objectifs d’investissement de la stratégie.
Nous avons conservé la sous-pondération des actions, en particulier celles des marchés hors Amérique du Nord. L’exposition au bêta a été réduite, et nous nous sommes davantage tournés vers des stratégies d’actions neutres par rapport au marché, qui, selon nous, sont mieux positionnées pour bénéficier d’une dispersion accrue et d’une directionnalité d’une potentielle volatilité du marché.
Au sein des titres à revenu fixe, nous continuons de surveiller les préoccupations liées à l’inflation et les écarts de crédit serrés, mais nous demeurons neutres par rapport à une répartition stratégique de 30 % dans la catégorie d’actifs. Alors que les impulsions d’inflation latente et la volatilité des taux deviennent une préoccupation majeure, nous estimons que les stratégies actives à revenu fixe de haute qualité sont relativement attrayantes pour gérer le risque de taux d’intérêt. Nous restons prudents à l’égard de l’exposition au crédit à long terme, compte tenu de la persistance des écarts de crédit serrés, et pensons que les investisseurs qui recherchent uniquement le rendement devraient diversifier leur portefeuille en faisant appel à des gestionnaires actifs de qualité dans le domaine du crédit.
Nous considérons que les couvertures de portefeuille dans le secteur des actions et du crédit sont attrayantes.
Les alternatives ont de nouveau été la composante la plus résiliente de portefeuilles parmi les mandats axés sur la multi-stratégie au troisième trimestre, en particulier les diversificateurs axés sur des rendements non corrélés. Les stratégies alpha et les stratégies quantitatives ont continué d’ajouter une valeur au cours du trimestre, diversifiant les rendements des risques traditionnels liés aux catégories d’actifs. Les rendements de notre stratégie inflationniste continuent d’être tirés par les métaux précieux et, tandis que nous attendons une participation plus large des produits de base aux impulsions inflationnistes latentes, cette stratégie a également bénéficié des gains enregistrés par les métaux industriels et les paniers de produits énergétiques.
Malgré l’augmentation continue des actions liées à l’IA, nos mandats plus larges axés sur la multi-stratégie ont vu une contribution continue des marchés émergents et des actions non américaines. Ayant réduit le bêta des actions par le biais de stratégies d’actions acheteur/vendeur et d’actions neutres au marché, les avantages de la volatilité s’intègrent bien avec l’accent mis sur la diversification dans ces mandats.
Rendement au 30 septembre 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | 1 an | 3 ans* | 5 ans* | Depuis la création* (%) |
Fonds PICTON équilibré (F) | 3,06 | 4,57 | 10,42 | 14,75 | 13,79 | 8,96 | 8,17 |
Fonds alternatif fortifié de revenu Picton Mahoney (CI. F) | 3,23 | 5,26 | 8,55 | 11,53 | 10,48 | 7,87 | 6,28 |
Fonds alternatif fortifié d’occasions liées à l’inflation Picton Mahoney CI. F | 2,26 | 3,79 | 4,53 | 7,18 | – | — | 6,54 |
(*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
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