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Les déficits budgétaires persistants et croissants à l’échelle mondiale ont renforcé notre prudence à l’égard des actifs à plus longue durée et la possibilité d’un nouveau raidissement de la courbe des taux.
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Alors que les écarts de crédit sont restés stables dans un contexte de forts afflux, la hausse des émissions liées à l’IA et la croissance prévue de l’offre en 2026 pourraient justifier une attitude plus défensive.
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Les portefeuilles sont restés positionnés de manière défensive, avec des couvertures supplémentaires et des positions courtes à bêta élevé visant à atténuer la volatilité et à protéger contre les risques de baisse.
Au quatrième trimestre de 2025, les actions et le crédit ont enregistré des rendements stables, la croissance des bénéfices étant demeurée solide, et la Réserve fédérale américaine ainsi que la Banque du Canada ont procédé à davantage de réductions de taux. La tendance mondiale de la hausse des déficits budgétaires s’est poursuivie avec l’annonce par le Canada d’un plan budgétaire expansionniste. Nous croyons que les marchés des titres à revenu fixe sous-estiment les risques associés aux déficits budgétaires importants et persistants à l’échelle mondiale. Les écarts de crédit étaient généralement stables, mais nous avons constaté une hausse significative du financement lié à l’IA dans les marchés des obligations de qualité supérieure et à haut rendement. Les entrées continues importantes dans les obligations d’entreprises ont contribué à absorber ces émissions supplémentaires, mais nous craignons que la croissance significative de l’offre en 2026 ne pousse les écarts à la hausse.
Nos portefeuilles ont été positionnés de manière défensive tout au long du trimestre, compte tenu des valorisations élevées du crédit et de l’incertitude macroéconomique persistante. Nous avons profité de la complaisance des marchés du crédit pour renforcer nos couvertures et réorienter nos positions courtes vers des crédits de moindre qualité et à bêta plus élevé. Compte tenu de l’augmentation de l’offre d’obligations d’État et de la détérioration des profils budgétaires à l’échelle mondiale, nous continuons de privilégier les positions à plus courte durée, étant donné le risque d’une nouvelle accentuation de la pente des courbes de rendement. Nous pensons que le contexte actuel met en évidence les avantages potentiels des stratégies conçues pour privilégier la stabilité et le revenu, tout en conservant la flexibilité nécessaire pour faire face à la volatilité.
Nos stratégies ont été positives au cours du trimestre, mais ont légèrement sous-performé l’indice de référence compte tenu du positionnement défensif. Notre répartition à diverses occasions de structure de capital, telles que les titres à capital-risque limité, les titres hybrides et les transferts de risque synthétiques, a enregistré une bonne performance globale au cours de la période et a contribué à la stabilité des portefeuilles. Bien que nos positions courtes et nos couvertures aient collectivement nui à la performance absolue au cours de la période, elles ont rempli leur rôle prévu, qui consistait à atténuer la volatilité et à réduire le bêta du marché.
Rendement au 31 decembre 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | ACJ | 1an | 3ans | 5ans | 10ans | Depuis la création |
Fonds PICTON de revenu (F) | 0,26 | 0,57 | 2,90 | 6,50 | 6,50 | 7,37 | 3,88 | 5,65 | 5,39 (29 octobre 2015) |
Fonds alternatif PICTON de revenu (F) | 0,28 | 0,62 | 2,81 | 5,75 | 5,75 | 6,66 | 4,02 | — | 5,00 (10 juillet 2019) |
Fonds alternatif PICTON d’occasions liées au crédit (F) | 0,38 | 0,56 | 3,31 | 6,27 | 6,27 | 7,42 | — | — | 4,45 (13 juillet 2021) |
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