au 30 septembre 2025
Commentaire sur la stratégie alpha
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Alors que les principaux indices boursiers continuent d’atteindre de nouveaux sommets en raison de l’étendue étroite et des valorisations toujours riches, l’importance des rendements non corrélés dans la construction robuste du portefeuille continue de plaider en faveur de notre stratégie alpha.
02/
Après un premier semestre « agité » au cours de l’année, les rendements de primes de risque factorielles ont commencé à gagner en popularité au cours du trimestre, ce qui a permis d’avoir une plus grande confiance dans les rendements attendus de ce volet et dans les rendements cibles pour la stratégie globale.
03/
Le Fonds alternatif PICTON alpha multi-stratégies, catégorie F a enregistré un rendement de 1,88 % au troisième trimestre de 2025. Comme témoignage continu de la diversification et de l’utilisation prudente de l’effet de levier pour y parvenir, nous notons une contribution positive dans l’ensemble des stratégies de composantes.
Les perspectives de positionnement au début de l’année restent intactes, notamment pour mettre l’accent sur la diversification des alternatives dans un cadre de construction de portefeuille 40/30/30 (actions/obligations/alternatives).
Au cours du troisième trimestre, les marchés boursiers ont continué à progresser grâce aux signes de reprise de la croissance économique. Dans la mesure où nos modèles de cycle économique ont capté des signaux similaires, nous remarquons qu’il y a souvent des « fausses avancées » dans l’atteinte de la vitesse de sortie, en particulier avec un récit de stagflation qui continue de persister. Les rendements obligataires de référence (c.-à-d. les bons du Trésor américain à 10 ans) ont largement suivi une trajectoire descendante au cours de la période, confirmant le scénario de croissance stagnante alors que les investisseurs se concentrent sur la dynamique difficile du marché du travail américain. L’incertitude géopolitique persistante continue de peser sur les marchés et nous continuons de souligner la nécessité de stratégies flexibles, notamment celles qui dépendent moins du niveau et de l’orientation des marchés traditionnels.
Le Fonds alternatif PICTON alpha multi-stratégies vise à offrir aux investisseurs la possibilité d’obtenir des rendements indépendants des marchés d’actifs traditionnels et demeure donc un « diversificateur de base » convaincant dans un portefeuille robuste et résilient.
Nous continuons à privilégier la pondération stratégique des composantes vers une répartition stratégique d’une contribution égale au risque au sein du Fonds, et conformément à celle-ci, nous croyons que chacune des stratégies d’actions neutres au marché, de crédit aux positions acheteur/vendeur et d’arbitrage offre une dynamique attrayante du risque-rendement, proportionnelle à leur rendement historique et à leur profil de risque.
La diversification demeure un impératif, car les sources d’alpha (bien qu’elles soient destinées à être un rendement absolu) traversent des périodes de rendement supérieur et de sous-performance, par rapport aux attentes.
Comme c’était le cas dans notre mise à jour du deuxième trimestre, la couverture de notre stratégie alpha demeure une répartition constante aux « risques extrêmes » du marché. Si les stratégies composantes ont bien résisté aux épisodes brefs et limités de volatilité des marchés, ce sont les événements de désendettement à plus grande échelle sur les marchés qui nous inciteraient à augmenter le budget consacré aux stratégies de couverture du risque extrême. [JW1]
Nous continuons à souligner les caractéristiques comportementales de la stratégie alpha en tant que « diversificateur de base » dans un portefeuille bien construit et nous pensons donc qu’il pourrait s’agir d’une répartition fondamentale dans une répartition d’alternatives dédiées.
Le Fonds alternatif PICTON alpha multi-stratégies, catégorie F (le « Fonds ») a généré un rendement de 1,88 % au troisième trimestre de 2025, affichant un rendement conforme aux attentes, avec une faible volatilité réalisée et une contribution stable au rendement malgré un trimestre mouvementé.
La stratégie d’actions neutres au marché a été le principal contributeur au rendement du trimestre. La stratégie a bénéficié d’une sélection positive de titres dans les secteurs des services financiers et de l’énergie, tout comme la surpondération dans les secteurs des services financiers et de l’industrie. Les marchés boursiers ont enregistré de solides gains au cours du trimestre, même si le peloton de tête est resté restreint. La reprise a été en grande partie alimentée par le thème mondial de l’intelligence artificielle (IA) et par la forte hausse du secteur aurifère canadien. Au fur et à mesure que le trimestre progressait, la dynamique du marché s’est orientée vers des facteurs plus spéculatifs, alimentée par les attentes croissantes d’une baisse des taux de la Réserve fédérale américaine. Cette toile de fond a favorisé les titres à bêta élevé et plus volatils, que nous avons évités de manière sélective, conformément à notre approche d’investissement disciplinée. Nous continuons à mettre l’accent sur la qualité et les changements positifs dans nos positions longues, tout en gérant activement nos expositions à la fois par des positions courtes fondamentales et des couvertures tactiques, en particulier à mesure que les moteurs du marché sont de plus en plus influencés par le sentiment.
La stratégie d’arbitrage a continué d’apporter une contribution positive constante au cours de la période, renforçant ainsi son rôle de stabilisateur sur des marchés volatils. L’arbitrage sur les sociétés d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) a continué de générer de solides rendements d’arbitrage. Les activités de regroupement d’entreprises ont continué de s’accélérer au cours du trimestre, avec l’annonce de 24 nouvelles transactions de retrait de SPAC. La stratégie d’arbitrage de fusions a également été très rentable au cours du trimestre. L’hypothèse initiale selon laquelle M. Trump serait beaucoup plus ouvert aux fusions et acquisitions (M&A) que l’administration précédente, bien que retardée par la politique de tarifs douaniers au deuxième trimestre, s’avère désormais correcte. Bien que nous nous réjouissions de la vigueur des activités de fusion-acquisition, il est important de noter que ces transactions importantes n’ont pas encore été conclues et sont toujours soumises à l’examen des autorités réglementaires. Parallèlement à la baisse perçue du risque lié aux transactions, nous avons constaté un rétrécissement des écarts d’arbitrage au cours des deux derniers trimestres.
La stratégie crédit long/court s’est classée à égalité avec la stratégie actions neutre au marché comme autre principal contributeur du trimestre. La composante événementielle des portefeuilles a été un contributeur solide au cours de la période, puisque nous avons vu certains catalyseurs idiosyncrasiques se dérouler, ce qui a entraîné un rendement positif. Notre répartition à diverses occasions de structure de capital, telles que les titres à capital-risque limité, les titres hybrides et les transferts de risque synthétiques, a enregistré une bonne performance globale au cours de la période et a contribué à la stabilité des portefeuilles. Bien que nos positions courtes et nos couvertures aient collectivement nui à la performance absolue au cours de la période, elles ont rempli leur rôle prévu, qui consistait à atténuer la volatilité et à réduire le bêta du marché.
Rendement au 30 septembre 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | 1an | 3ans | Depuis la création commune
(2022-05-03) |
Fonds alternatif fortifié alpha Picton Mahoney (Cl. F) | 1,13 | 1,88 | 3,54 | 7,65 | 8,15 | 7,43 |
*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
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