au 31 decembre 2025
Commentaire sur la stratégie alpha
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à un point d’inflexion potentiel entre la stagflation et l’impulsion fiscale positive, notre stratégie Alpha demeure un diversificateur fondamental, facilitant l’atteinte des rendements avec une dépendance limitée aux marchés.
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les rendements de notre mise en œuvre factorielle ont été négligeables en 2025, car le leadership et l’efficacité ont été plus éphémères que ne le laissait présager l’expérience historique. Nous pensons donc que 2026 devrait offrir un certain retour à la moyenne, où les primes de risque factorielles pourraient être plus conformes aux attentes et contribuer de manière plus positive au rendement.
les stratégies fondamentales de PICTON sont bien positionnées alors que nous entamons l’année 2026. Que ce soit grâce à l’amélioration de la dynamique de dispersion qui favorise nos stratégies d’actions, aux couvertures de taux et d’écarts de crédit dans notre stratégie de crédit long-court, ou à l’amélioration de la dynamique pour l’arbitrage de fusions, nous pensons que les gestionnaires de nos stratégies composantes sont plus optimistes quant à leurs ensembles d’occasions et leurs capacités par rapport à 2025.
Nous demeurons inébranlables en ce qui concerne l’importance des diversificateurs alternatifs dans un cadre d’une construction de portefeuille 40/30/30 (actions/obligations/alternatives).
Au cours du quatrième trimestre de 2025, les actions sont demeurées résilientes jusqu’à la fin de l’année, mais l’histoire la plus importante a été le changement de régime qui a pris forme : l’incertitude politique, la désinflation inégale et la croissance régionale divergente, et les États-Unis qui montre des signes évidents de ralentissement alors que le marché du travail s’est adouci et que la résilience des consommateurs a diminué. Avec des taux encore plus élevés pour plus longtemps et un crédit qui semble coûteux, nous continuons de prioriser la diversification, la qualité et la résilience à l’inflation dans un cadre 40/30/30. Face au risque géopolitique continu et au risque d’inflation persistante, nous mettons l’accent sur les alternatives, en particulier les « diversificateurs » liés à l’inflation et non corrélés, qui visent à réduire la dépendance au niveau et à l’orientation des marchés traditionnels.
Nous continuons de mettre en valeur la capacité du Fonds alternatif PICTON alpha multi-stratégies à obtenir des rendements qui ne dépendent pas du niveau d’orientation des marchés traditionnels, agissant comme un « diversificateur fondamental » dans les portefeuilles construits pour des périodes d’incertitude.
Alors que notre biais le plus fondamental consiste à répartir les stratégies sous-jacentes en fonction d’une contribution égale au risque, nous avons toujours des occasions d’effectuer des allocations supplémentaires en fonction de la contribution de ces stratégies au ratio de Sharpe du portefeuille. Cela tient compte des occasions identifiées par chaque gestionnaire ou équipe, et les processus continuent d’être affinés afin d’améliorer les occasions d’allocation et d’optimiser la qualité du rendement de la stratégie Alpha.
Notre stratégie de couverture du « risque extrême » reste dans la partie basse de sa fourchette d’allocation potentielle. Malgré le fait que la complaisance des marchés traditionnels pourrait offrir une couverture rentable, nous pensons que les stratégies de composantes sont adéquatement couvertes en isolement et que le potentiel d’un événement de « dégrossissement » à grande échelle sur le marché est suffisamment faible pour ne pas nécessiter de primes supplémentaires au début de 2026.
Le Fonds alternatif PICTON alpha multi-stratégies, Catégorie F (le « Fonds ») a généré un rendement de 0,99 % au quatrième trimestre de 2025, affichant un rendement conforme aux attentes, avec une faible volatilité réalisée et une contribution stable au rendement malgré un trimestre mouvementé. Bien que les rendements de 2025 soient revenus aux prévisions à plus long terme pour la stratégie, les rendements comparatifs des deux dernières années civiles ont démontré que le Fonds est tout à fait dans les limites de ses objectifs.
La stratégie d’actions neutres au marché a été le principal contributeur au rendement du trimestre. La stratégie a bénéficié d’une sélection positive de titres dans les secteurs de la finance et des technologies de l’information, tout comme la surpondération des secteurs de la finance et des matériaux. Les marchés ont absorbé un choc politique et réglementaire important sans se rompre. La résilience était réelle mais inégale, entre les investissements axés sur l’IA et la détérioration du pouvoir d’achat des ménages. La volatilité a chuté malgré une incertitude élevée. L’économie s’est installée dans une structure prononcée en forme de K. L’IA est un moteur à double tranchant. La politique monétaire est devenue accommodante malgré une inflation supérieure à l’objectif. Nous nous attendons à ce que la reprise soit stimulée par la rotation — les baisses de concentration et l’élargissement de la croissance des bénéfices. Les conditions mondiales pourraient être plus favorables, ce qui peut élargir les possibilités au-delà des grandes capitalisations américaines. Les marchés obligataires détermineront probablement la durabilité de la reprise.
La stratégie d’arbitrage a continué d’apporter une contribution positive constante au cours de la période, renforçant ainsi son rôle de stabilisateur sur des marchés volatils. Des niveaux records d’activité de fusions-acquisitions ont élargi l’univers de l’arbitrage de fusions, soutenant un déploiement accru des capitaux dans un nombre croissant de transactions. Les performances des SPAC se sont modérées à mesure que les thèmes spéculatifs ralentissaient, bien que l’activité soutenue des introductions en bourse ait offert de nombreuses occasions de réinvestissement et qu’elle soutient le potentiel de rendement à long terme. La forte émission primaire a élargi notre univers d’investissement. Nous continuons à nous concentrer sur les émissions à coupon élevé et à delta élevé qui visent à offrir un portage attractif et une convexité favorable à la baisse.
L’allocation à la stratégie de crédit aux positions acheteur⁄vendeur a également contribué positivement au cours du trimestre. Les déficits budgétaires persistants et croissants à l’échelle mondiale ont renforcé notre prudence à l’égard des actifs à plus longue durée et la possibilité d’un nouveau raidissement de la courbe des taux. Bien que les écarts de crédit soient demeurés stables dans un contexte de forts afflux, la hausse des émissions liées à l’IA et la croissance attendue de l’offre en 2026 pourraient justifier une position plus défensive. Notre répartition à diverses occasions de structure de capital, telles que les titres à capital-risque limité, les titres hybrides et les transferts de risque synthétiques, a enregistré une bonne performance globale au cours de la période et a contribué à la stabilité de la stratégie. Bien que nos positions courtes et nos couvertures aient collectivement nui à la performance absolue au cours de la période, elles ont rempli leur rôle prévu, qui consistait à atténuer la volatilité et à réduire le bêta du marché.
Rendement au 31 decembre 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | 1an | 3ans | Depuis la création commune
(2022-05-03) |
Fonds alternatif fortifié alpha Picton Mahoney (Cl. F) | 0,30 | 0,99 | 2,89 | 5,58 | 7,98 | 7,19 |
*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
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