LES REPORTS DE PAPE EN DISENT-ILS LONG SUR LE MARCHÉ DANS SON ENSEMBLE?
Tom Savage, CFA, Gestionnaire de portefeuille, Arbitrage
Le résultat d’une élection américaine devrait-il modifier le positionnement des clients?
Macan Nia, CFA, Stratège en placements
Tous les quatre ans, le téléphone sonne et la même question revient. Un client voit les manchettes, ressent l’incertitude et se demande si le moment est venu de changer de cap. La question la plus utile est peut-être de savoir comment les marchés se sont réellement comportés autour des élections. Notre analyse de dix élections présidentielles américaines, de 1988 à 2024, donne à penser que le scrutin crée du bruit à court terme, mais qu’il pourrait être plus judicieux de faire abstraction de ce bruit.
Les taux de rendement des titres du Trésor américain ont eu tendance à augmenter légèrement dans les jours entourant le jour du scrutin, les investisseurs évaluant ce que la nouvelle administration pourrait signifier pour la politique budgétaire et les dépenses déficitaires. Cette réaction a rarement duré. À mesure que l’incertitude se dissipe, l’attention se reporte sur les données fondamentales et les taux glissent à la baisse. Pour l’ensemble des dix élections, le taux de rendement moyen des titres du Trésor américain à 10 ans se situait près de 12 points de base sous son niveau du jour du scrutin, 40 séances plus tard.
Les actions ont suivi un scénario semblable. Elles ont souvent fléchi dans les semaines entourant le scrutin, les investisseurs attendant une réponse, et cette hésitation a eu tendance à se dissiper une fois le résultat connu. Le rendement moyen de l’indice S&P 500 au cours des 40 séances suivant le jour du scrutin s’est établi à environ 2,5 %, et les gains ont augmenté à mesure que les marchés s’éloignaient du scrutin.
La question qui vient naturellement ensuite est de savoir si le parti vainqueur a une incidence. Depuis 1945, l’indice S&P 500 a affiché un rendement total annuel moyen de 12,9 % en dollars américains. Sous les présidents démocrates, ce chiffre s’élevait à 15,1 %, et sous les présidents républicains, à 10,8 %. Un écart de 4 points de pourcentage semble important, mais il est difficile d’en tirer une stratégie de portefeuille fiable, en partie parce qu’il reflète autant le moment que les politiques. Les présidents démocrates sont plus souvent entrés en fonction au début d’une reprise économique, tandis que les présidents républicains ont plus souvent hérité de cycles plus proches de leur sommet.
1 L’indice mentionné n’est pas géré, ne peut faire l’objet d’un placement direct et n’est pas assujetti aux frais de gestion, aux coûts de transaction ni aux autres types de frais qu’un portefeuille peut engager. Ces limites et différences doivent être soigneusement prises en compte lors de l’évaluation du rendement de l’indice.
Une tendance plus révélatrice se dessine lorsqu’on classe les rendements selon l’année du mandat présidentiel. La deuxième année d’un premier mandat a affiché un rendement total moyen de seulement 3 % pour l’indice S&P 500, une période où les nouvelles administrations ont tendance à mettre en œuvre des politiques difficiles alors que leur capital politique est à son maximum. La troisième année a affiché une moyenne de 23 %.
Le parti et le président étaient les mêmes, mais le contexte de marché, lui, ne l’était pas.Pour les conseillers, la leçon à retenir n’est pas que la politique est sans importance, mais qu’elle n’est peut-être pas la bonne variable à surveiller. Les clients qui font abstraction du bruit de la saison électorale ont historiquement été mieux servis que ceux qui y réagissent. L’histoire suggère un principe simple : restez investis, pas partisans.
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SOUMETTEZ VOTRE QUESTIONTom Savage, CFA, Gestionnaire de portefeuille, Arbitrage
Shechar Dworski, PhD, CFA, Chef de l'économie et directeur, Stratégie macroéconomique
Sam Acton, CFA, Gestionnaire de portefeuille, co-chef des titres à revenu fixe
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