Les prix du pétrole sont-ils le seul facteur qui fait grimper les taux?
Sam Acton, CFA - Gestionnaire de portefeuille, co-chef des titres à revenu fixe
Lorsque tout est vendu simultanément, où se cachent les occasions?
Jeff Bradacs, CFA Co-responsable des stratégies d’actions, responsable de la gestion de portefeuille et de la négociation
Pour comprendre les perturbations observées sur les marchés en mars, il est utile de revenir au contexte.
À l’approche du début de l’année, les expositions brutes avaient augmenté de façon constante chez les différents intervenants du marché, qu’il s’agisse des stratégies systématiques, des investisseurs fondamentaux ou d’autres gestionnaires actifs. Ce n’était pas nécessairement préoccupant en soi, mais cela a rendu les marchés plus vulnérables qu’il n’y paraissait à un choc externe inattendu. Ce choc s’est matérialisé sous la forme d’une escalade géopolitique au Moyen-Orient au début du mois de mars, qui a déclenché un dénouement marqué et largement indiscriminé des positions sur l’ensemble du marché.
Face à un contexte macroéconomique offrant peu de signaux clairs, nous avons d’abord mis l’accent sur la gestion du risque. Nous avons réduit la sensibilité du portefeuille aux résultats découlant des facteurs cycliques et macroéconomiques, non pas parce que nous avions une opinion directionnelle ferme, mais parce que l’éventail des résultats potentiels s’était considérablement élargi. Lorsque la trajectoire macroéconomique devient hautement incertaine, la discipline importe davantage que les convictions.
Alors que des entreprises de grande qualité subissaient un mouvement de vente parallèlement à l’ensemble du marché, souvent sans changement significatif des prévisions de bénéfices ni des fondamentaux, des occasions se sont présentées pour renforcer l’exposition à des prix nettement plus avantageux. Parallèlement, le cours des actions de certaines entreprises plus faibles s’est apprécié alors même que le marché reculait, principalement en raison de facteurs techniques tels que la réduction des expositions brutes et le rachat de positions à découvert, plutôt qu’en raison d’une amélioration des fondamentaux, ce qui a également créé des occasions du côté des positions vendeur.
Le retour à une prise de risque ne s’est pas manifesté à l’échelle du marché; les capitaux ont afflué de manière disproportionnée vers les thèmes liés à l’IA et les secteurs moins exposés au conflit. Les positions de meilleure qualité se sont redressées, tandis que les titres structurellement plus faibles sont restés à la traîne.
La principale leçon à retenir de mars est que les périodes de réduction forcée des expositions brutes créent souvent des écarts temporaires entre les cours et les fondamentaux. Historiquement, ces environnements ont donné lieu à certaines des configurations les plus attrayantes pour les stratégies neutres au marché, où la volatilité n’est pas seulement un élément à gérer, mais aussi une source d’occasions.
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SOUMETTEZ VOTRE QUESTIONSam Acton, CFA - Gestionnaire de portefeuille, co-chef des titres à revenu fixe
Shechar Dworski PhD, CFA – Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
Sean Handrahan, Chef de secteur, Technologie
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