Le pari sur la dépréciation monétaire est-il un vote de non-confiance envers la Réserve fédérale ?
Ben Hunt, Cofondateur, président Perscient
Geoff Phipps, CFA, Gestionnaire de portefeuille et stratège en négociation Placements PICTON
Les géants technologiques redessinent-ils discrètement le long terme du marché obligataire?
Sam Acton, CFA, Gestionnaire de portefeuille, co-chef des titres à revenu fixe
Lorsqu'on réfléchit aux facteurs qui animent ce cycle de crédit, l'inflation et les taux d'intérêt viennent habituellement à l'esprit en premier lieu. Or, de plus en plus, la réponse la plus intéressante se trouve dans les habitudes d'emprunt des plus grandes sociétés technologiques au monde.
Amazon.com Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms, Inc., Microsoft Corporation, Oracle Corporation, NVIDIA Corporation et SpaceX — les sociétés que l'on regroupe sous le nom d'hyperscaleurs — ne représentent qu'environ 4 % de l'indice des obligations de catégorie investissement. Pourtant, au cours des douze derniers mois, ce groupe a été à l'origine de 13 % de l'ensemble des émissions de catégorie investissement. Le déséquilibre devient encore plus marqué lorsqu'on tient compte de l'échéance.
Les obligations d'hyperscaleurs venant à échéance dans zéro à trois ans représentent 7 % des émissions de catégorie investissement dans cette tranche. Cette part grimpe à 9 % pour les obligations de trois à six ans, à 11 % pour celles de six à dix ans, et atteint un impressionnant 19 % pour les obligations venant à échéance dans dix ans ou plus. Près d'un dollar sur cinq levé en catégorie investissement à longue duration au cours de la dernière année provenait d'une poignée d'émetteurs technologiques. Nous croyons que cette offre concentrée absorbe une demande qui, autrement, se serait probablement dirigée vers les obligations gouvernementales à longue duration.
Parmi la centaine d'obligations d'hyperscaleurs — soit environ 90 — émises sur le marché en 2026, une grande partie se négocie désormais à des écarts nettement plus élevés, chaque nouvelle émission d'envergure exigeant une concession plus importante pour trouver preneur. Nous estimons qu'il s'agit essentiellement d'une fonction du volume de l'offre qui arrive sur le marché, plutôt que d'une détérioration des fondamentaux. Le levier financier de ces émetteurs demeure bien en deçà de la moyenne plus large de la catégorie investissement.
Nous ne détenons actuellement aucune obligation d'hyperscaleurs. Toutefois, si les écarts continuent de s'élargir à mesure que les dépenses en immobilisations liées à l'IA poursuivent leur ascension, 2027 et 2028 pourraient offrir des points d'entrée intéressants dans ce que nous considérons comme du crédit durable et de grande qualité, dissimulé derrière un problème d'offre temporaire.
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SOUMETTEZ VOTRE QUESTIONBen Hunt, Cofondateur, président Perscient
Geoff Phipps, CFA, Gestionnaire de portefeuille et stratège en négociation Placements PICTON
Rob Poole, CFA, Co-chef des stratégies des actions, chef de la recherche fondamentale sur les actions
Rob Poole, CFA, Co-chef des stratégies des actions, chef de la recherche fondamentale sur les actions
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