La dépréciation monétaire est-elle terminée avec M. Warsh à la tête de la Fed?
Geoff Phipps, CFA, Gestionnaire de portefeuille et stratège en négociation
Qu’est-ce qui explique le rendement de 33 % du TSX au cours de la dernière année?
JEFF BRADACS, CFA,
Co-chef, stratégies d’actions; chef de la gestion de portefeuille et des opérations de négociation
Au cours de la période de 12 mois terminée le 30 juin, l’indice S&P/TSX s’est classé parmi les marchés boursiers les plus performants à l’échelle mondiale, affichant un rendement d’environ 33 %. La vigueur du marché canadien a surpris de nombreux investisseurs puisque, un an plus tôt, le sentiment à l’égard du Canada était résolument prudent en raison de l’incertitude entourant les droits de douane du « Jour de la Libération », de l’atonie de l’économie nationale et des préoccupations relatives à la croissance.
Cette surperformance s’explique en partie par la composition sectorielle du marché canadien. Celui-ci a bénéficié de sa forte exposition aux produits de base, les actions aurifères ayant dominé le rendement en 2025 et les actions du secteur de l’énergie ayant stimulé les rendements en 2026. Toutefois, ce qui est peut-être plus surprenant, c’est que la vigueur du Canada s’est étendue bien au-delà de ses secteurs des ressources.
Même au sein de secteurs comparables, les sociétés canadiennes ont généralement surpassé leurs homologues américaines dans un large éventail de secteurs, notamment les banques, l’assurance vie, l’exploration pétrolière et gazière, les pipelines, les services publics et même les sociétés de consommation. Cette surperformance généralisée est particulièrement notable compte tenu de la conjoncture économique intérieure relativement faible du Canada.
Il est peu probable qu’elle s’explique par un seul facteur. Des valorisations initiales plus attrayantes ont certainement été favorables, puisque les actions canadiennes se négociaient à un escompte important par rapport aux marchés américains au début de la période. Le Canada pourrait également avoir bénéficié d’un regain d’intérêt de la part des investisseurs étrangers, puisqu’il offre une exposition à des sociétés d’envergure mondiale dotées d’une solide gouvernance d’entreprise et affichant des valorisations inférieures à celles de nombreuses autres sociétés internationales. L’amélioration du sentiment qui a suivi l’élection d’un nouveau gouvernement fédéral apparemment plus favorable aux entreprises[KG3] [CR4] , conjuguée à l’attention renouvelée accordée à l’investissement et à la mise en valeur de grands projets, pourrait également avoir attiré des capitaux supplémentaires. En outre, certains signes indiquent que les caisses de retraite canadiennes, après avoir réduit progressivement pendant des années leurs répartitions en actions canadiennes au profit des marchés mondiaux, portent désormais un regard plus favorable sur les actions canadiennes.
Pour l’avenir, le point de départ est plus nuancé qu’il ne l’était il y a un an. Les valorisations ont augmenté dans de nombreux secteurs, ce qui a réduit une partie de l’escompte qui existait auparavant. Par exemple, les multiples de bénéfices des banques canadiennes sont passés d’environ 10 à 12 fois les bénéfices à 15 à 17 fois, ce qui témoigne d’un changement important des attentes des investisseurs. Par conséquent, les moteurs du rendement du marché pourraient différer au cours de la prochaine année de ceux observés pendant la dernière année. Des facteurs tels que les bénéfices des sociétés, les prix des produits de base, les flux de capitaux et le contexte politique devraient tous jouer un rôle important dans l’évolution du rendement relatif.
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