Qu’est-ce qui explique le rendement de 33 % du TSX au cours de la dernière année?
Jeff Bradacs, CFA, Co-chef, stratégies d’actions; chef de la gestion de portefeuille et des opérations de négociation
Les banques canadiennes peuvent-elles continuer de justifier leurs valorisations élevées?
Rob Poole, CFA, Co-chef des stratégies des actions, chef de la recherche fondamentale sur les actions
Essentiellement, les banques sont des paris à effet de levier sur la croissance du produit intérieur brut (PIB) du ou des pays où elles exercent leurs activités, et les multiples bancaires ont tendance à refléter les attentes à l’égard des bénéfices futurs et des estimations de rentabilité.
Lorsque les estimations sont révisées à la hausse et que la rentabilité s’améliore, les multiples ont tendance à se réévaluer à la hausse, et lorsque l’inverse se produit, les multiples ont tendance à se déprécier (voir le graphique 1). Ainsi, les inflexions de la croissance du PIB et des révisions d’estimations constituent des outils très puissants pour cerner la tendance des multiples bancaires. Actuellement, les révisions d’estimations des actions des banques canadiennes évoluent dans la bonne direction et devront maintenir cet élan pour justifier des multiples aux niveaux actuels, qui sont les plus élevés depuis plus de deux décennies.
Source : Bloomberg Inc. et recherche de Gestion d’actifs Picton Mahoney, du 11 novembre 2016 au 31 juillet 2026
Source : Bloomberg Inc. et recherche de Gestion d’actifs Picton Mahoney, du 30 novembre 2016 au 31 mai 2026
Alors, quels sont les principaux moteurs nécessaires pour soutenir les révisions d’estimations à partir de maintenant :
La croissance des prêts qui prend de l’ampleur au Canada
Les activités sensibles aux marchés qui continuent de bien performer, les actifs sous gestion en gestion de patrimoine atteignant des niveaux records et les bassins de commissions des marchés des capitaux prenant de l’ampleur
Les gains d’efficacité tirés par l’intelligence artificielle qui se traduisent par une amélioration du résultat net
La qualité du crédit qui s’améliore tant chez les clients particuliers que chez les clients commerciaux.
Chacun de ces facteurs est actuellement favorable, et ensemble, ils expliquent pourquoi les estimations ont été révisées à la hausse. Mais si l’un de ces éléments ne se concrétisait pas, cela pourrait nuire aux estimations, et les multiples sont actuellement très sensibles à toute nouvelle « pas si excellente ». Les révisions d’estimations des banques demeurent positives et devront probablement le rester pour soutenir les multiples de valorisation. L’histoire nous invite toutefois à la prudence : depuis 1985, payer plus de 13,5 fois les bénéfices prévisionnels n’a jamais précédé un rendement positif du cours de l’action sur deux ans. À environ 16 fois, cette fois-ci pourrait-elle être différente?
Source : Bloomberg Inc. et recherche de Gestion d’actifs Picton Mahoney, du 18 octobre 1985 au 7 août 2026
VOUS AVEZ UNE QUESTION POUR L’UN DE NOS EXPERTS EN PLACEMENT ?
SOUMETTEZ VOTRE QUESTIONJeff Bradacs, CFA, Co-chef, stratégies d’actions; chef de la gestion de portefeuille et des opérations de négociation
Shechar Dworski PhD, CFA, Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
Neil Simons, Gestionnaire de portefeuille, chef, Multi-stratégies
Divulgation
Toutes les données proviennent de la recherche de Placements PICTON, sauf indication contraire.
Le présent document est fourni à titre d’information générale, peut être modifié sans préavis et ne doit pas être interprété comme un conseil en placement. Il ne doit pas servir de fondement à une décision de placement et ne constitue ni une recommandation, ni une sollicitation, ni une offre d’achat ou de vente de titres dans quelque territoire que ce soit. Les renseignements contenus dans ce document proviennent de sources jugées fiables; toutefois, PICTON Placements n’en garantit ni l’exactitude ni l’exhaustivité et n’assume aucune responsabilité à cet égard. Tout placement comporte un risque et peut perdre de sa valeur. Ces renseignements ne visent pas à fournir des conseils financiers, fiscaux, juridiques, comptables ou en placement propres à une personne et ne doivent pas être considérés comme tels. Les décisions fiscales, de placement ou autres devraient être prises, au besoin, uniquement avec les conseils d’un professionnel qualifié.
Le présent document peut contenir des « renseignements prospectifs » qui ne sont pas de nature strictement historique. Ces déclarations prospectives sont fondées sur les convictions, attentes, estimations et projections raisonnables de Placements PICTON à la date à laquelle elles sont formulées. Placements PICTON n’assume aucune obligation et ne s’engage pas à mettre à jour les déclarations prospectives. Les déclarations prospectives ne constituent pas des garanties de rendement futur, reposent sur de nombreuses hypothèses et comportent des risques et incertitudes inhérents liés à des facteurs économiques généraux susceptibles d’évoluer au fil du temps. Rien ne garantit que les déclarations prospectives se réaliseront. Nous vous invitons à ne pas accorder une confiance excessive à ces déclarations, puisque divers facteurs importants pourraient faire en sorte que les événements ou résultats réels diffèrent sensiblement de ceux exprimés ou sous-entendus dans toute déclaration prospective.
Toute révision, retransmission, diffusion ou autre utilisation de ces renseignements par toute personne autre que le destinataire prévu est interdite.
Les commissions, les commissions de suivi, les frais de gestion, les commissions de performance et les dépenses peuvent tous être associés aux placements dans des fonds communs de placement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les taux de rendement indiqués sont les rendements totaux composés annuels historiques, y compris les variations de la valeur des parts et le réinvestissement de toutes les distributions, et ne tiennent pas compte des frais de vente, de rachat, de distribution ou des frais optionnels, ni de l’impôt sur le revenu payable par tout porteur de parts, qui auraient réduit les rendements. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment et le rendement passé pourrait ne pas se répéter. Les fonds communs de placement alternatifs ne peuvent être achetés que par l’intermédiaire d’un courtier agréé et ne sont disponibles que dans les territoires où ils peuvent être légalement proposés à la vente.