Que constatez-vous dans le domaine du crédit privé et cela a-t-il des répercussions sur l’ensemble des marchés du crédit?
Sam Acton, CFA Portfolio Manager, Co-Head Fixed Income
Après plusieurs années de croissance rapide et de rendement constant, le crédit privé s’est récemment retrouvé au centre de l’attention du marché pour trois principales raisons. Le secteur est fortement exposé aux sociétés de logiciels qui pourraient être confrontées à des perturbations potentielles liées à l’IA. Plusieurs défaillances rapides sur certains prêts ont remis en question la fiabilité des valorisations à la valeur liquidative. Et enfin, l’intensification des pressions de rachat a conduit plusieurs gestionnaires de fonds à limiter les rachats de leurs fonds.
Une question clé posée par les conseillers est de savoir si ces développements pourraient se répercuter sur les marchés du crédit au sens large. Nous avons observé une certaine pression à la vente sur les prêts, où l’exposition aux émetteurs de logiciels est également relativement concentrée, comme le reflète le FNB Invesco Senior Loan (BKLN). Nous avons également constaté un élargissement modéré des écarts tant dans le crédit à rendement élevé que dans le crédit de qualité supérieure, même si les flux vers les marchés de crédit publics sont restés globalement favorables et que les fondamentaux restent solides, à l’exception de quelques secteurs problématiques.
Il est important de garder à l’esprit certaines des caractéristiques attrayantes qui ont contribué à la croissance significative du crédit privé au cours de la dernière décennie. Il s’agit principalement de prêts garantis, prioritaires par rapport aux actionnaires dans la structure du capital, ce qui signifie que si le crédit privé était véritablement en difficulté, le capital-risque et le capital-investissement subiraient probablement un impact bien plus grave. La plupart des véhicules ont été conçus avec des limites de liquidité intentionnelles, les gestionnaires de fonds ayant reconnu la nature illiquide des actifs et ne souhaitant pas être exposés au sentiment des investisseurs. Enfin, les pertes sur créances et les défaillances font tout simplement partie intégrante de l’activité de prêt. C’est pour cela que l’écart de crédit existe, pour compenser les prêteurs.
Nous continuons de surveiller trois indicateurs afin d’évaluer le sentiment des investisseurs :
les actions et les obligations des sociétés de développement commercial (SDC) cotées en bourse, ainsi que les tendances en matière de rachats et de flux;
les actions du secteur des logiciels;
les écarts et les flux du marché des prêts.
Compte tenu de ce que nous observons aujourd’hui, nous ne prévoyons pas que le risque de contagion se propage aux marchés du crédit publics au sens large. Au fil du temps, nous nous attendons à observer une plus grande dispersion de la performance du crédit entre les gestionnaires de crédit privé, certains pouvant avoir accordé de meilleurs prêts et étant donc plus susceptibles d’éviter des pertes potentielles.
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