Le rebond des actions américaines peut-il se maintenir si la Réserve fédérale relève ses taux?
Shechar Dworski PhD, CFA, Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
Les années 2020 pourraient-elles être la pire décennie de tous les temps pour les titres à revenu fixe?
Neil Simons, Gestionnaire de portefeuille, chef, Multi-stratégies
La plupart des investisseurs savent que les obligations peuvent éprouver des difficultés pendant les périodes inflationnistes. Peu réalisent à quel point la situation actuelle est différente.
L'histoire démontre que les mauvaises décennies pour les obligations ne sont pas rares. Les bons du Trésor américain ont enregistré des rendements réels négatifs pendant quatre décennies consécutives, des années 1940 aux années 1970. Mais voici la nuance : même pendant ces périodes difficiles, les obligations ont tout de même généré des gains en termes nominaux. Les investisseurs perdaient du terrain face à l'inflation, mais leurs relevés de compte affichaient tout de même des rendements positifs.
Les années 2020 sont différentes. Les bons du Trésor américain à longue durée ont perdu environ 23 % en termes nominaux depuis janvier 2020, avant ajustement pour l'inflation. Cela ne s'était pratiquement jamais produit sur une décennie complète.
En termes réels, les obligations du Trésor à longue durée ont reculé de plus de 40 % par rapport à leur niveau de départ de janvier 2020. La pire décennie précédente (les années 1940) a enregistré des pertes réelles annualisées d'environ 2,6 % par année. Les années 2020 affichent déjà un rythme environ deux fois plus rapide.
Les taux de rendement ont débuté près de zéro, de sorte qu'il n'y avait aucun coussin de coupon pour amortir la hausse des taux. Des années 1940 aux années 1970, les obligations versaient au moins un revenu qui compensait partiellement l'inflation. En 2020, les investisseurs ne disposaient ni de rendement ni de protection liée à la durée.
Avec des taux des obligations du Trésor à 10 ans maintenant revenus au-dessus de 4,5 %, les obligations peuvent à nouveau générer des rendements réels si l'inflation coopère. Or, les facteurs structurels de ce cycle inflationniste, comme l'expansion budgétaire, les contraintes d'approvisionnement énergétique et la démondialisation, portent à croire que ce ne sera peut-être pas le cas. À notre avis, les investisseurs qui considéraient 2022 comme un événement isolé devraient se demander sérieusement si les hypothèses traditionnelles du portefeuille 60/40 demeurent appropriées à la lumière de l'évolution des marchés du crédit.
Chaque période prolongée antérieure de sous-performance obligataire a coïncidé avec une surperformance des produits de base, une dévaluation monétaire et une hausse des prix des actifs tangibles. Les années 2020 suivent ce même scénario.
Shechar Dworski PhD, CFA, Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
Jeff Bradacs, CFA, Co-chef, stratégies d’actions; chef de la gestion de portefeuille et des opérations de négociation
Neil Simons, Gestionnaire de portefeuille, responsable des multistratégies
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