Le rebond des actions américaines peut-il se maintenir si la Réserve fédérale relève ses taux?
Shechar Dworski PhD, CFA, Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés lors de la réunion du FOMC du 29 juillet, alors que Kevin Warsh a réaffirmé l'idée qu'une communication moins abondante de la Fed est en fin de compte ce qu'il y a de mieux pour les marchés.
Cela reporte la question plutôt que de la régler. Avec une inflation à 3,5 % et des marchés qui intègrent déjà des hausses de taux pour la fin de 2026, le scénario qui importe vraiment reste à venir.
Voici pourquoi c'est important : dans les huit cas observés depuis la fin des années 1950 où la Fed a réduit ses taux dans un contexte d'inflation élevée une année donnée, puis est revenue à des hausses l'année suivante, l'indice S&P 500 a affiché un rendement moyen de -5 % et n'a terminé en territoire positif que 38 % du temps (comparativement à 94 % pour la phase de baisse à elle seule).
Les pires résultats ont été enregistrés en 2022 (-19 %), en 1973 (-17 %), en 1977 (-12 %) et en 2000 (-10 %).
D'autres événements défavorables sont venus aggraver ces cycles de resserrement : l'embargo pétrolier de 1973; le dénouement de la concentration de la bulle technologique en 2000; et la flambée d'inflation de 2022 suivie du cycle de resserrement qui en a découlé (le plus rapide en 40 ans).
L'année à venir pourrait suivre une trajectoire semblable, et certains des mêmes facteurs aggravants pourraient également être présents aujourd'hui :
Un choc d'approvisionnement pétrolier au Moyen-Orient résultant de la guerre en Iran.
Une concentration extrême dans les titres technologiques à grande capitalisation, avec des dépenses en immobilisations (CAPEX) proches de sommets historiques.
L'inflation demeure bien au-dessus de la cible, et le marché s'attend à ce que la prochaine mesure soit une hausse de taux.
Un maintien des taux ne règle rien - la hausse est probablement encore à venir.
Ce qui a fait chuter les marchés durant les pires années, c'est la combinaison de hausses de taux et de facteurs aggravants comme un choc énergétique et un marché trop concentré, et cette combinaison est bien présente aujourd'hui. La pause de cette semaine retarde l'épreuve, pas le résultat.
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