Au-delà de la vague de ventes liée à l’IA

Pour commencer l’année, les investisseurs évoluaient déjà dans un environnement de marché volatil. Depuis novembre, les titres cycliques, les titres de valeur et la version équipondérée de l’indice S&P 500 surperformaient les indices pondérés par la capitalisation et les titres de croissance, signalant un élargissement du leadership du marché après une reprise étroite menée par les mégacapitalisations. Nous avons constaté que ce virage a entraîné d’importants repositionnements et une volatilité élevée parmi les titres individuels, les facteurs et les thématiques. Dans ce contexte instable, les forces de rotation ont été amplifiées par les avancées rapides en IA générative, en grands modèles de langage et en outils de flux de travail autonomes, ajoutant une nouvelle source de perturbation.

Selon nous, ce qui a le plus changé, c’est le narratif. L’IA n’est plus considérée simplement comme un levier de productivité. Elle est de plus en plus valorisée comme un concurrent direct susceptible de mettre sous pression les modèles de revenus et les marges dans des industries établies. De 2023 à 2025, les marchés ont généralement favorisé les acteurs en place, partant du principe que l’IA renforcerait les modèles d’affaires existants. Au début de 2026, cette hypothèse a brusquement changé. Des secteurs entiers ont commencé à se négocier comme si le remplacement était certain et imminent. Nous estimons que bon nombre de ces mouvements reflètent davantage un positionnement encombré et des craintes à court terme que des échéanciers d’adoption réalistes. Néanmoins, ces épisodes rappellent à quel point le sentiment peut se réinitialiser rapidement et pourquoi la gestion du risque est essentielle lorsque les narratifs évoluent plus vite que les fondamentaux.

Étude de cas 1 | Perturbation dans le sous-secteur des logiciels

Après le lancement de nouveaux outils de flux de travail basés sur l’IA par Anthropic et des initiatives chez Alphabet Inc., les investisseurs ont supposé que des agents IA pourraient rapidement remplacer les abonnements aux logiciels d’entreprise.

• L’indice S&P North American Technology Software a chuté de 15 % en janvier, sa plus forte baisse mensuelle depuis 2008.

• Depuis 2020, la pondération de cet indice, composée de titres de croissance à forte capitalisation cumulative, dont plusieurs entreprises SaaS, a augmenté de façon marquée, devenant une part importante de nombreux portefeuilles.

Nous continuons de surveiller ce sous-secteur des logiciels à la recherche d’occasions, car les ventes indiscriminées ont été davantage motivées par le sentiment que par les fondamentaux. Dans plusieurs cas, les valorisations actuelles intègrent un niveau de perturbation qui pourrait ne pas se matérialiser au rythme implicite des prix.

Le terme « technologie » devrait-il précéder « logiciel » dans le nom de l’indice? Ajouté Nous devons préciser clairement de quel indice il est question Traité Dans le nom de l’indice ci-dessous, je pense qu’il faudrait indiquer « Services »De plus, comme dans le graphique ci-dessus, le nom de l’indice doit être cohérent dans le titre et dans les définitions de la légende. Traité

Étude de cas 2 | Perturbation dans les données, l’analyse et les services aux entreprises

Les investisseurs ont estimé que si l’IA peut automatiser les flux de travail juridiques et analytiques, alors les entreprises de facturation, de codage et d’information sur la santé sont également à risque. Les ventes se sont généralisées et sont devenues indiscriminées. Toutefois, nos analyses montrent que les changements concrets sont souvent lents en raison de la réglementation, des défis d’intégration et des considérations de responsabilité. Plusieurs de ces entreprises évoluent dans des systèmes complexes qui ne peuvent être remplacés du jour au lendemain, même si la technologie existe.

Étude de cas 3 | Perturbation dans le sous-secteur de l’assurance et du courtage

Nous avons également observé que de nouveaux outils propulsés par l’IA ont soulevé des préoccupations concernant la désintermédiation dans le secteur de l’assurance et des services de courtage.

• Insurify a lancé un agent d’achat IA capable d’analyser des millions de soumissions, de vérifier le crédit, d’examiner les dossiers et de préparer des contrats.

• Parallèlement, l’assureur numérique espagnol Tuio a lancé la première application d’assurance IA approuvée sur la boutique ChatGPT.

• Altruist a déployé Hazel AI pour la gestion de patrimoine et le courtage.

L’indice S&P 500 Insurance a enregistré sa plus forte baisse depuis octobre, à -3,9 %. Toutefois, lorsque l’on prend du recul, la discipline de souscription, la gestion du capital et les cadres réglementaires demeurent les principaux moteurs économiques du secteur. Les modèles de distribution peuvent évoluer, mais l’économie du risque, de la tarification, des provisions et de l’allocation du capital ne disparaît pas simplement parce que l’interface change.

Nous nous attendons à ce que ces vagues successives de perturbation et de désorganisation se poursuivent. Le marché tente encore de déterminer quelles entreprises utiliseront l’IA comme outil et lesquelles pourraient ultimement être remplacées par celle-ci.

Dans ce type d’environnement, notre processus devient encore plus crucial. Nous cherchons à combiner une analyse fondamentale ascendante avec des outils quantitatifs, toujours ancrés dans une approche axée d’abord sur le risque. Nous consacrons beaucoup de temps à distinguer ce qui est techniquement possible de ce qui est économiquement probable, en analysant en détail l’exposition aux revenus, en testant les hypothèses d’adoption en fonction des incitatifs réels des clients et en intégrant des données de positionnement afin d’identifier les situations où des ventes forcées faussent les prix. En période de changements rapides de narratif, cette discipline nous aide à repérer des occasions là où d’autres ne voient qu’une menace.

Lorsque les narratifs évoluent rapidement, discipline et patience sont essentielles. Notre rôle n’est pas de réagir à chaque manchette, mais d’évaluer dans quelle mesure l’avenir est déjà intégré dans les prix et où les risques et les occasions peuvent s’être désalignés.